国安配资网一家以线上配资为主的网站,广告合作QQ:1376101693
股票配资网站广告
当前位置:首页 > 股票配资 > 正文

什么是债券市场流动性风险

03-09

什么是债券市场流动性风险

根据BIS定义,市场流动性是指交易者能够迅速进行大量金融资产交易而不会导致资产价格发生显著波动。Kyle和Harris提出从五个角度对流动性进行测量,即宽度、深度、即时性、弹性和影响力。在具体指标的选取上,国外学者选择不同的指标来度量债券市场的流动性。Schultz将买卖价差作为流动性的度量指标;Alexander将交易规模作为度量指标;Crabbe and Tumer ,Sarig andWraga将收益率差额作为度量指标。

国外学者还对债券市场流动性的影响因素进行了研究,并且主要围绕着内外两种因素展开。从内部因素来看,BIS指出市场微观结构、市场参与者结构以及投资种类结构是影响市场流动性的重要因素;Sarig and Wraga认为债券市场的流动性与债券市场新券的发行规模密切相关,投资者对新券存在投资偏好,故新券的存在会增加市场的流动性;Tanner and Kochin认为债券的票面信息和发行量显著影响着市场流动性,市场流动性与剩余期限呈反向变动的关系,与发行规模呈同向变动的关系。在关于上交所国债市场杠杆效应的研究上,张绍斌和齐中英等使用ARMA-GJR-M模型对国债市场回购利率波动的非对称性进行分析,最终表明非对称性是影响波动性的重要因素。

另一部分学者侧重于研究不同类型国债市场间的波动溢出效应。袁东通过对比两个银行间债券市场和上交所国债市场的基点价格值、久期和凸性等指标发现,市场间的分割性增加了市场波动性;蒋治平使用GARCH模型两步法研究不同类型国债市场间是否存在波动溢出效应,结果表明银行间债券市场对交易所国债市场存在单向溢出效应。

此外,还有部分学者从货币政策角度和市场流动性角度研究国债市场的波动性状况。张强劲和陈芬菲将上证国债指数收盘价的变动作为波动性的度量指标,采用CARCH模型研究货币政策对上证国债收益率波动的影响,结果表明利率调整对国债收益率的波动具有负面影响,而准备金率调整对国债收益率波动具有正面影响;随后,张强劲和陈芬菲使用GARCH-M模型研究流动性与波动性的关系时,发现国债市场流动性的增加会降低波动性。(文/墨白)