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保证金交易与投资资金管理

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  (1)保证金交易投资者进行投资活动,一般不是直接在交易所进行交易,而是委托经纪商代为进行,只有投资者是交易所的会员才能直接进行场内交易。投资者委托经纪商代为购买投资交易物的方式有两种:一种是现金交易,即将欲购买的交易物的价款以现金一次付清;另一种是保证金交易,即只交付价款的一定比例作为保证金,不足部分由经纪商垫付。保证金交易实际是融资投资的一种方式,投资者要为经纪商垫付的这部分资金支付利息,购入的投资物应作为担保品由经纪商保存。

  售出交易物的决策由投资者作出,经纪商按投资者的指令代为出售。如果赚了,经纪商从出售交易物所得资金中获得原垫付资金和利息,剩余部分为保证金和投资者的净盈利(扣除了利息支付后的利润)之和。如果亏了,经纪商仍要扣除原垫付资金和利息,剩余部分由投资者获得,原保证金与剩余部分的差额是投资者的净亏损。如果亏损到连垫付资金都不够偿付的程度,投资者必须补交保证金。一般情况下,在投资者发出出售指令之前,经纪商将对投资者的帐户进行监控,如果交易物价格运行至若低于止价位售出,则保证金无法偿付经纪商的垫付资金的价位时,经纪商将向投资者发出催交保证金通知。投资者如不理会催交保证金通知,经纪商将把其所购交易物卖掉,抽回自己所垫付的资金。催交保证金通知对投资者而言是极重要的信号,其意义以及如何应对将在后面介绍。

  保证金交易使投资活动具有财务杠杆效应,保证金比例不同,杠杆效应的大小也不同。理论上,一般的证券及衍生产品投资均可进行信用交易,但不同投资媒介有的采用保证金交易,有的禁止保证金交易,而且保证金交易的比例也不同。不同投资媒介是否可以进行保证金交易,以及保证金比例由有关的法律、法规规定。在美国,期货交易的保证金比率一般为5%,股票交易的保证金比率为50%,而我国股票交易只能采用现金交易的形式。保证金交易能够刺激投资欲望、活跃投资市场,但也能助长投机之风,影响投资市场的稳定。保证金比例属于政府信用政策的一方面,由国家法律或政府主管部门决定。美国在《1933年证券法》、《1934年证券交易法》颁布之前,股票交易的保证金比例很低,约为10%~25%,证券交易法颁布以后,提高到40%~100%之间变动,1974年后规定为50%。顺便提一下,各国股票交易在是否允许卖空的问题也有不同,如美国等西方国家是允许的,而我国则是不允许的。在前面为保证金交易的说明中,仅考虑了买空交易,实际上对卖空交易也有类似的保证金交易过程。